미국발 금융위기 사례

1. 1970년대 스테그플레이션 시작 왜 일어나? (금융위기 시작)

스테그플레이션(stagflation) : 물가 상승과 경기 침체가 동시에 나타나는 현상

inflation    +    stagnation   →   stagflation

경기침체 중 에서도 물가가 오르는 상황을 의미합니다

인플레이션은 경기활황기에서 물가가 오르는 것이고 디플레이션은 경기 침체기에서 물가가 떨어지는 것입니다 인플레이션은 물가가 오르는 단점이 있지만 경기가 호황이라는 장점이 있고, 디플레이션은 경기가 침체라는 단점이 있지만 물가가 하락한다는 장점이 있습니다. 그러나 스태그플레이션은 경기도 침체상태인데 물가가 오르는 그야말로 아주 안 좋은 경제상황입니다.

1973년 석유 파동이 일어나면서 생산비가 급등하자, 불황 속의 인플레이션이 발생하였다. 이것은 전통적인 인플레이션의 개념을 뛰어넘은 것으로 정부 정책에 대한 신뢰감을 떨어뜨리게 되었다. 즉, 1960년대까지만 해도 정부의 재정, 금융 정책으로 물가 상승과 경기 침체의 현상을 어느 정도 해결할 수 있었으나 스태그플레이션(stagflation)하에서는 이것이 불가능해짐으로써 경제 정책의 어려움을 가중시켰다.

2. 1980년대 레이건대통령의 긴축정책 (스테그플레이션 대책안) 레이거노믹스

‘레이건’과 ‘이코노믹스’의 복합어이다. 경제의 재활성화를 통하여 ‘힘에 의한 위대한 미국’의 재건을 기한다는 국가정책이다. 구체적으로는 세출의 삭감, 소득세의 대폭감세, 기업에 대한 정부 규제의 완화, 안정적인 금융정책으로 요약된다.

과거 경제정책이나 이론에 적지 않은 영향을 끼친 J.M.케인스의 ‘유효수요론’(케인스경제학)에서 벗어났다 하여 크게 관심을 모았다. 당시 미국 경제가 당면하였던 경기침체 속에서의 인플레이션의 진행, 즉 스태그플레이션을 치유하는 데는 종전의 케인스류의 수요관리만으로는 미흡하여 좀 더 적극적으로 ‘공급 측면’을 자극함으로써 파급효과가 수요의 증대로 미치게 한다는 ‘공급의 경제학’을 내세웠다.

레이거노믹스의 선봉장으로는 시책에서는 D.T.리건 재무장관, D.A.스토크먼 예산국장 등이었고, 배경에는 M.프리드먼 등의 시카고학파가 주장해 온 자유경쟁시장 메커니즘으로의 복귀로 생산(공급)과 소비(수요)의 자동조정기능을 살린다는 이론이 뒷받침되었다. ‘공급의 경제학’은 이론적으로는 정립이 되어 있었으나 정책에 반영되기는 처음이어서 레이거노믹스의 이러한 시도는 시금석(試金石)으로서 의의가 있다. 한편에서는 사상 최대의 군비증강과 모순된 면이 있었고 재정적자 급증의 한 원인이 되었다.

3. 이후 쌍둥이적자발생 원인 및 의의

수출보다 수입이 더 많을 때 생기는 경상수지 적자와 세금수입보다 재정지출이 더 많을 때 생기는 재정수지 적자가 동시에 발생하는 현상이다. 쌍둥이 적자에 직면한 대표적 국가는 미국으로, 1980년대와 2000년대 초에 문제가 크게 대두되었다.

1980년대 초, 미국에서는 경기회복을 위해 대규모 감세정책을 시행하는 한편 국방비를 중심으로 재정지출을 크게 확대함으로써 재정수지 적자가 발생하였다. 미국 정부는 재정수지 적자를 보전하기 위해 대규모의 국채발행을 실시하였고, 이에 따라 금리가 상승하면서 국제자본 유입이 촉진되어 미국 달러화 가치가 크게 상승하였다. 그로 인해 수출 감소와 수입 증가를 불러와 원유수입으로 인해 적자 상태였던 경상수지가 더욱 악화되는 결과를 낳았다.

쌍둥이 적자가 심화되자 미국은 달러화 강세를 완화시키려는 목적으로 1985년 플라자합의를 주도하여 엄청난 폭의 엔화절상을 이끌어냄으로써 무역수지를 인위적으로 개선한 바 있다. 쌍둥이 적자는 대외부채 및 정부부채 증가로 이어져 미국 경제 전체의 부채상환 부담을 가중시키고, 국제적으로 부채상환능력에 대한 우려가 증가하여 전 세계 금융시장을 위축시킬 수 있다

4. 1990년대 쌍둥이적자해소 (골디락스) 신경제로 표현

1980년대 있어서 쌍둥이적자를 해소하는 방법에서 골디락스가 대두.

성장세가 지속되더라도 인플레이션 우려가 거의 없는 이상적인 경제 상황이다. 골디락스는 금을 뜻하는 '골드(Gold)'와 머리카락을 뜻하는 '락(lock)'의 합성어로, 영국 동화 '곰 세 마리'에 등장하는 금발머리 소녀의 이름이기도 하다. 동화 속에서 골디락스는 숲 속을 걷다 길을 잃고 곰 세 마리가 사는 집에 도착한다. 허기가 졌던 골디락스는 곰들이 끓여 놓고 나간 세 가지 온도의 수프 중 뜨겁지도 차갑지도 않고 온도가 적당한 수프를 선택해 만족스럽게 식사를 끝낸다. 골디락스 경제는 이처럼 뜨겁지도 차갑지도 않아 먹기 좋은 수프에서 유래했으며, 고성장 속에서도 물가상승이 없는 이상적인 경제 상황을 말한다. 1990년대 후반의 미국 경제가 골디락스의 대표적인 예이다. 당시 미국은 정보기술(IT) 산업 육성으로 생산성이 향상돼 물가상승을 동반하지 않고도 수년간 4% 이상 고성장을 달성했다. 골디락스란 용어는 2008년 불거진 금융위기로 한동안 자취를 감췄지만, 2009년 들어 글로벌 증시의 랠리가 지속되자 골디락스에 대한 기대감이 다시 커지고 있다. 그러나 여전히 더블딥(이중침체)에 대한 우려가 있어 골디락스는 시기상조라는 분석도 만만치 않다

유럽과 아시아로 확산되고 있는 미국의 신경제

정보기술산업의 발전에 힘입어 미국 경제는 지난 94년 이후 연평균 4% 수준의 경제성장을 이룩해 왔다. 실업률의 경우 6%대에서 4%대로 감소하였음에도 불구하고 물가는 안정적인 모습을 보이고 있는데, 일례로 지난 99년 소비자 물가상승률은 1.9%에 그쳐 34년 내 최저치를 기록하였다. 한때 미국식 경제 모델에 회의적이었던 유럽과 아시아 각국은 ‘인플레이션 없는 성장’이라는 미국 경제의 성과에 경도되어 최근 정보기술조도 성정에 박차를 가하기 시작하였으며, 인터넷 비즈니스와 IMT-2000으로 상징되는 무선통신서비스를 중심으로 새로운 천년의 주도권을 잡고자 노력하고 있다. 최근 경기회복세를 보이고 있는 유럽과 경기침체에서 벗어나기 시작한 아시아 지역의 여러기업들은 지난 시정의 실패물 거울삼아 구조조정에서 리스크를 줄일 수 있는 방식으로 급속한 재편이 이루어지고 있다. 이와 같은 변화를 나타내는 지표로서 서유럽과 아·태지역의 인터넷 사용자 수는 향후 5년 내 2배이상 증가될 것으로 전망되며, 인도 같은 개발도상국에서 소프트웨어 산업은 연간 50%~60%의 성장률로 성장해 나갈것으로 관측되고 있다. 그럼에도 불구하고 미국 이외의 지역에서의 신경제는 아직 초창기에 머무르고 있는 것으로 평가되는데, 이는 아시아의 유럽지역에서의 기업문화가 혁신지향적인 기업가 정신을 받아들이기에는 보수적인데다가 이를 뒷받침할 정부 정책결정가들의 변화에도 적지 않은 시간이 소요될 것으로 전망되기 때문이다. Business Week는 유럽과 아시아 지역이 신경제를 정착시키는데 성공하기 위해서는 다음과 같은 오력이 선행되어야 할 것으로 지적하고 있다.

신경제를 정착시키기 위한 조건들

·정보기술에 대한 투자 증대 : GDP 대비 정보기술에 대한 투자를 크게 확대하라.

·기업들의 구조조정: 비용을 감소시키고 유연성을 향상시키며, 정보기술의 이용을 확대하는 방향으로 기업들을 재편하라.

·금융시장의 개방: 자본배분을 최적화하도록 직접금융에 대한 금융시장을 개방하라.

·벤처캐피탈의 활성화: 혁신지향적인 기업들을 지원하기 위한 벤쳐캐피탈과 신주공모시장을 활성화시켜라

·기업가정신을 북돋는 문화로 전환: 기업가 정신을 고양시키는 문화를 정착시키고 신규창업이 쉽게 이루어지도록 지원하라.

·규제완화의 가속화: 특히 통신시장과 노동시장에서의 규제를 완화하라.

·적절한 통화정책의 운용: 인플레이션이 발생하기 전에 성급하게 이자율을 올리지 않도록 주의하는 방향으로 신경제의 부흥을 지원하라.

특히 미국이 절대적인 우위를 점하고 있는 금융부문에 있어서는 유럽이나 아시아 지역의 금융기관들은 사업 초창기의 혁신적인 자질을 갖춘 기업들을 지원하기에는 여전히 미흡한 것으로 지적된다. 미국의 경우 벤처캐피탈의 투자지출규모는 99년 중 두 배 이상 증가하여 400억달러에 달하였는데 유럽과 아시아 지역에서도 이를 따라잡기 위해 노력하고 있지만 일부 국가들의 경우 신규 벤처펀드들이 기존 기업을 모태로 하고 있거나 정부 주도로 창설된 것들 이어서 새로운 분야의 기업들을 새롭게 육성하기에는 효율성이 결여된다는 문제를 안고 있다.

더구나 이들의 지원이 손쉽게 이루진다해도 기업 문화가 벤처문화에 맞도록 리스크를 감수하더라도 새로운 사업을 뒷받침하게끔 변화하기에는 적지 않은 시간이 소요될 전망이다.

5. IT분야로 인해 무분별한 투자로 미국 경기 악화 2000년대 초저금리 현상

2000년대 레이건 대통령 때부터 초 IT버블붕괴 911테러 아프간/이라크 전쟁 등으로 미국 경기가 악화되자 미국은 경기부양책으로 저금리 정책을 펼침.

즉 대출이자의 부담이 줄어들다 보니 사람들은 부동산을 사게 되고, 당연히 집값은 오르게 됩니다. 서브프라임 모기지론 금리보다 주택 가격의 상승이 커져서 사람들은 단연히 거래하려고 한다 그러나 2004년 미국은 저금리 정책을 끝내자 서브프라임 모기지론 금리가 올라갔다 상승 곡선이 한계에 다다르고, 부동산 시장으로 인해 저소득층 대출자들이 원리금을 갚지 못하는 사태가 벌어졌다. 그리하여 증권하되어 거래되었던 서브프라임 모기지론을 구매한 금융기관들은 대출금 회수 불능 사태에 빠지게 된다 엄창난 손실이 발생한다 그 과정에 여러기업들이 줄줄이 흔들리고 2007년 4월 미국 내 2위 자리였던 서브프라임 모기지 대출회사 뉴센추리 파이낸이 파산 신청을 한다 하지만 대출금을 제때 회수할 수 있는 길이 없기 때문에 세계 글로벌 시장을 이끌어 가던 미국이 흔들리게 되었고, 그 여파가 전 세계로 퍼졌던 것이다.

여기서 유럽 또한 여파를 피하지 못한다.

6. 리먼사태

2008년 9월 15일 미국 투자은행 리먼브러더스 파산에서 시작된 글로벌 금융 위기를 칭하는 말이다. 리먼브라더스 파산은 미국 역사상 최대 규모의 기업 파산으로, 파산 보호를 신청할 당시 자산 규모가 6390억 달러였다. 리먼브라더스 파산은 서브프라임모기지(비우량주택담보대출)의 후유증으로, 우려만 무성했던 미국발 금융 위기가 현실화된 상징적인 사건이다. 리먼 사태는, 악성 부실 자산과 부동산 가격 하락으로 가치가 떨어지고 있는 금융 상품에 과도하게 차입하여 발생하였다. 리먼 사태의 영향은 전 세계로 급속히 확산됐다.

7. 양적완화

양적 완화(量的緩和, 영어: quantitative easing)는 중앙은행의 정책으로 금리 인하를 통한 경기부양 효과가 한계에 봉착했을 때 중앙은행이 국채매입 등을 통해 유동성을 시중에 직접 푸는 정책을 뜻한다. 금리중시 통화정책을 시행하는 중앙은행이 정책금리가 0%에 근접하거나, 혹은 다른 이유로 시장경제의 흐름을 정책금리로 제어할 수 없는 이른바 유동성 저하 상황하에서 유동성을 충분히 공급함으로써 중앙은행의 거래량을 확대하는 정책이다. 중앙은행은 채권이나 다른 자산을 사들임으로써, 이율을 더 낮추지 않고도 돈의 흐름을 늘이게 된다.

순기능

IMF에 따르면 2000년대 후반에 선진국에서 있었던 양적 완화는 리먼 브라더스 파산으로 인한 구조적 위험을 감소시키고, 경기후퇴를 막음으로써 시장의 자신감을 향상시키는 데 기여했다.

위험

만일 양적 완화의 필요량 예측이 과잉될 경우, 자국 통화 가치 약세와 지나친 인플레이션이 초래될 수 있다. 또, 저금리가 계속될 경우 자국에는 원하는 효과가 나더라도 다른 나라에는 자산 거품을 초래할 수도 있다.

미국 중앙은행의 양적 완화 정책 사례

2008년 9월 리먼 브라더스 사태 이후 글로벌 금융 불안이 실물부분으로 빠르게 확산되면서 경기침체가 심화되자 주요국 중앙은행은 정책금리를 대폭 인하하였으나 효과를 보지 못하였다. 이러한 상황을 타개하기 위해 미국, 영국 중앙은행은 비전통적 통화정책 수단인 양적 완화 정책을 실시하게 된다. 미국 연방준비이사회는 리먼 브러더스 사태 이후 정책금리 수준 달성에 필요한 규모 이상으로 유동성을 공급함으로써 사실상 양적 완화 정책을 시작하였으며 2008년 12월에는 정책금리를 제로 수준으로 낮추면서 대차대조표상의 자산 부채 규모를 확대하는 정책을 상당기간 지속할 것임을 천명하였다.

1차 양적완화

2008년 11월 25일 : FRB는 1,000억 달러 규모의 정부보증모기지채권(GSE direct obligations)과 5,000억 달러규모의 모기지유동화증권(MBS)을 매입하고 TALF라는 새로운 대출프로그램에 2,000억 달러를 투입한다고 발표한다. 2008년 12월 16일 : 선언문을 통해 연방기금금리를 종전 1.00%에서 0~0.25%로 낮추고, 국채와 모기지 채권을 대규모로 매입해 통화공급량 자체를 늘리는 '양적완화'로의 전환을 공식 선언한다. 2009년 1월 28일 : FRB는 장기채 매입을 통한 양적완화 정책을 본격 추진하겠다고 발표. 2009년 3월 18일 : FOMC는 앞으로 6개월 동안 3,000억 달러 규모의 장기국채를 직접 매입하겠다고 발표. 1차 양적완화는 2010년 1분기에 끝났으며 총 1조7,000억 달러가 투입되었다.

2차 양적완화

2010년 11월 3일 : FOMC회의에서 6개월간 6,000억 달러 규모의 추가양적완화(QE2)를 시행한다고 발표. 2차 양적완화는 2011년 6월 30일 종료됐다.

3차 양적완화

2012년 9월 13일 : FOMC는 매달 400억 달러규모의 주택담보부증권(MBS)을 사들이기로 결정. 아울러 2014년 말로 예정된 초저금리 기조도 2015년 중반까지 6개월 연장.

3차 양적완화 시즌2(3.5차 양적완화)

2012년 12월 13일 FOMC는 매달 450억 달러규모의 미국 국채를 추가로 사들여 매달 채권매입 규모를 850억 달러로 확대키로 결정

무제한 양적완화(아베노믹스)

2013년 자민당의 아베 신조 총리가 집권하자 중앙은행의 매입한도 없는 무제한 채권매입을 통하여 무제한 양적완화를 시작하기로 결정했다. 수출 분야에서 일본의 엔고 현상을 타계하여 수출 경쟁력을 제고하고, 인플레이션 목표 2% 달성을 통해 내수를 부양한다는 취지에서 "아베노믹스"의 일환이였다. 양적완화를 반대하는 쪽에서는 "아베노미스테이크"라고 비꼬기도 했다.

출구 전략

원래는 군사전략에서 비롯된 용어로서 작전지역이나 전장에서 인명과 장비의 피해를 최소화하면서 철수하는 전략을 의미한다. 베트남전쟁에 발이 묶인 미국이 승산 없는 싸움에서 피해를 최소화하면서 군대를 철수할 방안을 모색할 때 제기된 용어로 알려져 있다. 여기서 유래하여 위기상황에 처하여 이를 극복하고자 취하였던 이례적 조치들을 부작용이나 후유증을 최소화하면서 정상으로 되돌리는 것을 포괄적으로 지칭하기도 한다.

경제에서는 경기를 부양하기 위하여 취하였던 각종 완화정책을 정상화하는 것을 의미한다. 경기가 침체하면 기준 금리를 인하하거나 재정지출을 확대하여 유동성 공급을 늘리는 등의 조치를 취하게 되는데, 경기가 회복되는 과정에서 시중에 유동성이 과도하게 공급되면 물가가 상승하고 인플레이션을 초래할 우려가 있다. 이에 대비하여 경제에 미칠 후유증을 최소화하면서 각종 비상조치를 정상화하여 재정 건전성을 강화해나가는 것을 출구전략이라고 한다. 2008년부터 시작된 이른바 세계 금융위기와 관련해서는 중앙은행의 통화환수 정책과 같은 뜻으로 사용된다. 이밖에 기업이 다른 기업을 인수·합병하였다가 가장 적절한 시기에 매각함으로써 이익을 실현하는 전략도 여기에 포함된다.

지속적인 경기 침체로 인하여 경기를 무양하기 위해 실행했던 양적완화 정책을 다시 되돌리는 것 출구전략을 시행하게 되면 양적완화로 시중에 풀었던 돈들을 다시 회수하게 됨

이 전략이 필요한 이유는 양적완화를 시행하였을 때의 발생할 문제점들을 회피하기 위하여 실행하게 됨

양적완화의 실행은 인플레이션과 글로벌 환율전쟁을 낳게 되므로 결국 출구전략을 사용할 수밖에 없는 상황이 나오게 됨

그러자 최근 미국의 출구전략으로 인하여 세계적인 주가가 급락하는 사태 발생

이는 미국이라는 큰 나라의 화폐 유동성이 전 세계적으로 영향을 준다는 의미가 되며 출구전략으로 인하여 풍부했던 화폐의 글로벌 유동성이 줄어든다는 뜻이 됨

이렇게 출구전략으로 유통되는 미국화폐가 줄어들면 자국의 화폐가치 하락 유동성이 감소함에 따라 모든 국가의 자산이 하락 단 원화가치의 하락은 우리나의 수출경쟁력을 높여 주는 이점이로도 작용

처음 실행한사람이 벤 버냉키

출구전략으로 우리나라는 국내화폐가치 하락 수출경쟁력 하락 외국자본이 빠지면서 국내 주가 하락으로 이어짐